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曾因2200萬投放Papi醬處女廣告而被名噪一時的麗人麗妝近日向IPO發(fā)起沖刺，不過1月26日證監(jiān)會官網(wǎng)的審核結(jié)果顯示，麗人麗妝IPO未能成功過審。作為投資者利益的第一道保障，發(fā)審環(huán)節(jié)決定企業(yè)能否IPO，每次IPO發(fā)審都有通過與不通過的企業(yè)，實屬正常。不過，由于麗人麗妝的知名度比較高，這個消息在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)還是引發(fā)了不少關(guān)注。

麗人麗妝或許運氣差了一點

不同資本市場都有大環(huán)境，決定企業(yè)能否上市的關(guān)鍵因素，企業(yè)本身價值重要，大環(huán)境同樣重要。

2015年到2017年上半年，美股和港股的大環(huán)境就很不景氣。這段時間，有超過30家中概股公司宣布推動私有化以求回歸A股，中概股上市也基本處于停滯狀態(tài)，2016年到2017年上半年純互聯(lián)網(wǎng)公司，只有美圖成功在港交所IPO。在美股上市的科技公司只有貴金屬交易平臺銀天下、在線教育平臺51Talk以及信而富。一些具備上市潛力的準(zhǔn)上市公司要么延緩上市計劃，要么退而求其次選擇了新三板。

2017年下半年，大環(huán)境變好，大量科技公司密集上市，且更多科技公司會在2018年上市。

目前A股正暫時處于大環(huán)境不好的時期，對企業(yè)IPO的審核門檻十分高，進而導(dǎo)致了較低的過審率。2018年以來，發(fā)審委共審核45家企業(yè)，過會僅15家，23家被否，4家取消審核，3家暫緩表決，過會率僅為33.33%。而當(dāng)周被審核的18家上會企業(yè)中，僅3家獲得通過，14家被否，1家取消審核，單周通過率為16.7%。有投行人士表示，“近期審核通過率低，部分原因是集中清理堰塞湖的結(jié)果，同時投行執(zhí)業(yè)水平下降，人才流失和人員浮躁是重要原因?！?/span>

所謂堰塞湖效應(yīng)，就是因為A股目前投機過重，導(dǎo)致部分新經(jīng)濟概念股估值虛高，許多在國外上市的中概股回來A股業(yè)績沒什么變化，估值卻數(shù)量級提升，就體現(xiàn)出這個的問題，這影響了投資者根本利益乃至股市的正常融資秩序，去年11月以來，證監(jiān)會就在采取措施逐步消除堰塞湖現(xiàn)象，去年11月僅有約30家公司IPO預(yù)披露，而9、10月這個數(shù)字都超過了70家。從2018年IPO過審率繼續(xù)降低可以看出，A股大環(huán)境對未準(zhǔn)上市公司不好，或者說目前的門檻變得很高了。

麗人麗妝的基本面沒問題

從基本面來看，麗人麗妝的業(yè)務(wù)發(fā)展本身還是不錯的，只是遇到這樣的大環(huán)境，有點倒霉。

從商業(yè)模式來看，其成立于2010年，經(jīng)歷了美妝電商這個品類的黃金增長時期，作為僅次于鞋服箱包和家電3C的第三個大品類，美妝電商市場還產(chǎn)生了上市公司聚美優(yōu)品。近年來，隨著電商平臺頂部效應(yīng)加劇，垂直美妝電商受到挑戰(zhàn)，天貓等頂部平臺發(fā)展更好，麗人麗妝的模式則體現(xiàn)出更強的競爭力。依托天貓平臺，做品牌化妝品的在線零售，說白了有點像“在線專柜”模式。許多不擅長線上運營和本身依托第三方渠道的品牌，就會選擇將麗人麗妝這樣的渠道當(dāng)做一個渠道來經(jīng)營，事實上，目前化妝品零售已超過其收入的90%。

麗人麗妝與阿里巴巴結(jié)盟也是做一個正確的選擇。麗人麗妝創(chuàng)始人黃韜其模式成功的三大原因之一就是：“天貓愿意幫我，那就要高價值地利用天貓分配的流量”，從業(yè)務(wù)增長來看，天貓確實在“幫”它。當(dāng)然，天貓也不只幫它，天貓生態(tài)的繁榮成就了不少淘品牌，僅僅是在美妝領(lǐng)域就有阿芙、御泥坊、美即等等知名品牌。

從關(guān)鍵數(shù)據(jù)來看，麗人麗妝的業(yè)務(wù)發(fā)展也不錯，增長勢頭可觀。其招股書顯示,2014~2016年度和2017年1~6月,麗人麗妝分別實現(xiàn)營業(yè)收入7.2億元、12.2億元、20.2億元和12.1億元，同時可以說是穩(wěn)步增長。2014年到2016年，凈利潤分別為568萬元、3271萬元和8070萬元，正是在盈利近億的這一點，其大手筆在Papi醬投放了廣告，展示了自己的資金實力，可以說其盈利能力在持續(xù)增加。

只要一個企業(yè)可以持續(xù)地創(chuàng)造優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)，可以創(chuàng)造就業(yè)和稅收，可以將生意做下去，就有其經(jīng)濟和社會價值，麗人麗妝沖刺A股失敗只是暫時的，不能因此說這家公司不行。

依賴巨頭并不一定意味著風(fēng)險

有人說，麗人麗妝過度依賴阿里巴巴是比較大的問題，不過，在阿里和騰訊兩大生態(tài)主導(dǎo)中國互聯(lián)網(wǎng)市場的環(huán)境下，這樣的情況在中國互聯(lián)網(wǎng)并不少見，事實上，隨著巨頭業(yè)務(wù)版圖的壯大，他們的生態(tài)也在變得日益龐大，對更多公司甚至傳統(tǒng)巨頭如銀泰、萬達形成影響，包括資本層面的影響。不過，只要巨頭對生態(tài)中的公司采取的是扶持，而不是復(fù)制干掉，對于依托巨頭做大的公司來說就沒什么風(fēng)險。而現(xiàn)在不論是看世界互聯(lián)阿巨頭還是中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭，做生態(tài)都是未來的趨勢。

事實上，目前與巨頭結(jié)盟并成功上市的公司不再少數(shù)，騰訊旗下的閱文集團已上市，此外騰訊音樂娛樂集團、快手等等也將相繼上市。而阿里系除了很早就有的微博等上市公司、以及螞蟻、菜鳥等準(zhǔn)上市公司外，還誕生了大量的與阿里并無直接資本關(guān)系卻賴以阿里實現(xiàn)成功的淘品牌。

最近小狗電器從新三板向創(chuàng)業(yè)板發(fā)起IPO沖刺，更早之前的2016年，就有小狗電器、三只松鼠、匯美、韓都衣舍、裂帛等10家淘品牌聯(lián)名對阿里巴巴發(fā)布建議信，要求上市，阿里響應(yīng)成立“協(xié)助商家上市辦公室”，幫助平臺上的商家與券商、交易所等機構(gòu)搭建溝通橋梁，半年內(nèi)收到超過200家淘系商家尋求協(xié)助的申請，其中部分上市成功，如御泥坊母公司御家匯即將登陸創(chuàng)業(yè)板。

當(dāng)然，目前A股提高了上市門檻，短期內(nèi)或許不會有許多淘品牌成功上市，不過，對于這些公司來說，只要有好的業(yè)務(wù)基本面，就可以靜候時機再上市，此前可通過其他融資手段獲得資金來壯大業(yè)務(wù)。當(dāng)然，還有一個可能的選擇是赴美或者赴港上市。

港股或?qū)⒊蔀楦鄤?chuàng)業(yè)者的選擇

正如我此前的一篇文章中所言：港股在2018年會成為越來越多科技公司的選擇。

去年12月15日，港交所公布了拓寬上市制度的擬定發(fā)展方向、并將相應(yīng)修訂創(chuàng)業(yè)板和主板的上市規(guī)則，以允許具有不同股權(quán)結(jié)構(gòu)的新興產(chǎn)業(yè)公司以及尚未有收入的生物科技公司上市。因此，2018年會更有更多公司特別是新興產(chǎn)業(yè)公司上市，所謂新興產(chǎn)業(yè)，正是新經(jīng)濟公司。

在香港“同股不同權(quán)”機制，以及整體資本市場青睞新經(jīng)濟后，更多新經(jīng)濟公司特別是中國公司會到香港上市，為香港資本市場注入活力。A股提高門檻也會變相刺激更多公司不得不選擇港股。

目前已公布即將在2018年上市的公司，大都瞄準(zhǔn)了港股而不是美股市場。目前有多方消息顯示，2018年將赴美或赴港上市的就有小米、虎牙、騰訊音樂、快手、斗魚、微醫(yī)、獵聘網(wǎng)等公司，其中部分公司對此不置可否，但上市傳言應(yīng)該有是一定眉目或在醞釀之中。除了虎牙從爭取赴港上市改為赴美上市外，余下公司在傳言中的首選目標(biāo)均是港交所。

1月8日晚的香港浙商聯(lián)合會成立儀式上，香港特別行政區(qū)行政長官林鄭月娥與阿里巴巴董事局主席馬云進行對話，林鄭月娥向阿里巴巴發(fā)出回港上市的邀約。林鄭月娥表示，香港政府致力于“創(chuàng)新”的立場，希望借由港交所啟動的“同股不同權(quán)”機制，來迎接新經(jīng)濟企業(yè)，并表達了香港渴望“擁抱”阿里巴巴的心愿。當(dāng)初阿里巴巴到美國上市一個重要原因便是合伙人制度不被香港證券市場接受。馬云對此表示：香港通過了關(guān)于“同股不同權(quán)”的規(guī)定，這是巨大的變化，也是對阿里巴巴的肯定?！拔覀円欢〞J(rèn)真考慮香港這個市場，而且希望參與香港金融市場打造，把她真正打造成為世界繼紐約后第二大金融中心?！?/span>

阿里巴巴目前在美股股價不斷突破新高，前不久美國財經(jīng)媒體CNBC報道，券商MKM Partners預(yù)計阿里巴巴將比同行競爭對手早日實現(xiàn)市值突破萬億美元的目標(biāo)，其應(yīng)該不會在短期內(nèi)轉(zhuǎn)到港股，不過，馬云也表示“由于現(xiàn)在同股不同權(quán)的政策出來，我相信很多的內(nèi)地的高科技公司會往這兒集聚?！辫b于阿里巴巴一直在支持生態(tài)中的淘品牌上市，在A股門檻增高、港股環(huán)境變好的前提下，阿里巴巴支持更多淘品牌或者麗人麗妝這樣的生態(tài)企業(yè)到港上市，也不是沒有可能。

（來源：鈦媒體 羅超）

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